Humanidades
Qual o próximo passo para a economia dos EUA?
Alerta de recessão do analista da Kennedy School inclui preocupações sobre guerra comercial, mercado de ações e percepção de risco
Por
Cristina Pazzanese - 21/03/2025
Richard Drew/AP
Os mercados dos EUA sofreram pesadas perdas neste mês depois que China, México e Canadá responderam à pressão tarifária do presidente Donald Trump impondo impostos sobre produtos americanos. Muitos investidores temem que uma guerra comercial prolongada possa levar o país à recessão. (O presidente diz que os americanos devem esperar um "período de transição". ) Enquanto isso, o índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan caiu para seu nível mais baixo desde novembro de 2022.
Esses acontecimentos servem de pano de fundo para as reuniões desta semana , nas quais o Federal Reserve avaliará se deve retomar os cortes nas taxas de juros.
Nesta conversa editada, o economista Jeffrey Frankel , professor James W. Harpel de Formação de Capital e Crescimento na Harvard Kennedy School , discute o impacto da política tarifária do novo governo e a condição mais ampla da economia dos EUA.
Foto de arquivo de Harvard
Existe um bom argumento para aumentar ou expandir tarifas?
Elas são universalmente ruins — quase todos os economistas se opõem a elas. Pode haver uma boa justificativa para uma tarifa? Três casos que consigo pensar. Primeiro, um país pobre pode não ter uma maneira eficaz de arrecadar receita além de uma tarifa. Segundo, há um argumento chamado de "indústria infantil" — que se o governo for capaz de identificar uma indústria que tenha potencial para economias de escala e efeitos colaterais, eles precisam protegê-la contra a concorrência internacional por alguns anos e então a indústria crescerá, e o governo será capaz de remover as tarifas e fazê-la competir nos mercados mundiais. Terceiro, os europeus têm algo chamado CBAM, Carbon Border Adjustment Mechanism, na causa do combate às mudanças climáticas. Alguém pode interpretar isso como uma tarifa, mas minha interpretação é que, como ajuda a executar o Acordo de Paris, pode ser benéfico e, de fato, é o tipo de medida que é boa sob a Organização Mundial do Comércio. Provavelmente há outros exemplos, mas nenhum que se aplique aos EUA hoje.
O Secretário do Tesouro Scott Bessent chamou a liquidação do mercado de uma correção “normal” e “saudável” para anos de dependência excessiva dos gastos do governo, prevendo que acabaremos com uma economia mais forte. Essa é uma explicação plausível?
Não é baseado em nada. A maneira deles de lidar com isso é ganhar tempo, dizendo: "Bem, é claro, teremos alguns efeitos negativos no começo, mas essa prosperidade virá depois." Mas isso não é baseado em nenhum tipo de argumento econômico que eu tenha ouvido, muito menos um válido.
Suponho que alguém poderia argumentar que, com a proteção tarifária, nosso setor de manufatura alcançará maior investimento e maior crescimento de produtividade, e seremos mais competitivos no longo prazo, e que maior crescimento aparecerá em maiores rendas. Mas a abordagem de Trump às tarifas está prejudicando o investimento, não ajudando. Normalmente, o que eles dizem é que isso aumenta a confiança, mas o caos político atual está tendo o efeito oposto. Está reduzindo a confiança.
Para países passando por crises de dívida, principalmente países em desenvolvimento, um padrão comum é que eles têm tido déficits orçamentários muito grandes, e seu nível de dívida está ficando muito alto. Então, como parte de um programa de ajuste, geralmente sob a orientação do FMI [Fundo Monetário Internacional], eles têm que passar por uma combinação de redução do déficit orçamentário, disciplina monetária e desvalorização. Isso causa um ou dois anos de dor econômica severa, mas permite uma recuperação subsequente e uma restauração do crescimento a longo prazo. Você poderia caracterizar a Coreia em 98 dessa forma, por exemplo. A parte da dívida excessiva do padrão descreve os EUA agora, mas não acho que o resto se aplique aos EUA. Uma crise de dívida não é recomendada e não é o que os proponentes das tarifas têm em mente.
O mais recente índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan mostra que a confiança econômica está em seu nível mais baixo desde novembro de 2022. Além disso, as contratações esfriaram . Esses desenvolvimentos apontam para uma recessão ou algo como estagflação no estilo dos anos 1970?
Acho que é apropriado se preocupar com uma recessão chegando no próximo ano. É muito mais provável do que se poderia pensar há um ano.
Vejo cinco coisas acontecendo que poderiam logicamente levar ou piorar uma recessão. Uma é a guerra comercial. A segunda é uma quebra do mercado de ações. A terceira são grandes cortes nos gastos do governo, assumindo que Musk e Trump consigam encontrar cortes genuínos. A quarta é uma crise fiscal dos EUA por causa de uma paralisação do governo, falha em aumentar o teto da dívida ou um rebaixamento pela Moody's, a agência de classificação de crédito. A quinta é um aumento geral nas percepções de risco. O risco está aumentando porque o que Trump fez em tarifas e gastos do governo tem sido muito errático. É quase como se eles estivessem fazendo tudo o que podem para aumentar as percepções de variabilidade, volatilidade e imprevisibilidade. A incerteza em si tem um efeito negativo.
A instabilidade alarmou não apenas os investidores, mas também setores como imobiliário e assistência médica, com muitas empresas mudando para o modo “esperar para ver”. Quais são as implicações para a economia em geral?
Se a incerteza durasse apenas um minuto, não teria muito efeito, mas claramente vai durar mais do que isso. Mesmo que leve alguns meses para resolver esses problemas, isso pode ser o suficiente para prejudicar o emprego e a renda e até mesmo causar uma recessão. No extremo, se todas as contratações pararem por um ou dois meses, isso por si só causaria uma recessão.
O Federal Reserve enfrenta duas opções aparentemente contraditórias sobre taxas de juros: apoiar a economia e os empregos com cortes de taxas ou deixá-los sozinhos para manter a inflação e as expectativas de inflação sob controle. O que o Fed provavelmente fará?
Esse é o tradeoff. Em certo sentido, é sempre o tradeoff, mas se torna muito mais agudo em um momento como este, porque tarifas e caos geral são choques adversos de oferta. Eles são como um choque mundial do petróleo ou um choque da COVID ou algo assim. Choques de oferta pioram o tradeoff entre produção e inflação, e não são algo que o banco central pode compensar. Então, o Fed está preocupado tanto com o aumento da inflação quanto com uma desaceleração na economia. Um objetivo diz manter as taxas de juros mais altas, e o outro diz cortá-las. Acho que eles as deixarão inalteradas.
