Humanidades

A inflação é um problema agora? Talvez, mas provavelmente não
O aumento dos preços ao consumidor é provavelmente temporário e devido ao aumento da demanda e problemas de oferta, disse o professor de negócios
Por Christina Pazzanese - 15/05/2021


Alberto F. Cavallo, Ph.D. '10, é Professor Associado da Família Edgerley de Administração de Empresas na Harvard Business School. Foto de Stu Rosner

Se você tentou comprar quase tudo, desde mantimentos até passagens aéreas, não é surpresa que os preços estejam subindo. Mas muitos analistas ficaram surpresos quando o Bureau of Labor Statistics divulgou seu Índice de Preços ao Consumidor (IPC) no início desta semana, mostrando que os preços subiram 4,2% em abril em relação ao ano anterior, um aumento muito mais acentuado do que os economistas esperavam 3,6%.

Mesmo quando alimentos básicos como alimentos e energia, commodities que flutuam no preço mês a mês, foram retirados da equação do IPC, os preços subiram 3 por cento desde 2020 e subiram 0,9 por cento apenas entre março e abril, algo que não acontecia desde 1982 Os aumentos e quedas de preços são um fato rotineiro nas economias de mercado livre. Mas quando sobem abruptamente ou se aproximam de níveis que atrapalham os gastos do consumidor, a inflação pode desencadear todos os tipos de efeitos indiretos, o que pode significar problemas para a recuperação econômica dos EUA.

Alberto F. Cavallo, Ph.D. '10, Edgerley Family Associate Professor of Business Administration na Harvard Business School , estuda a política macroeconômica e as implicações da medição das flutuações de preços nas economias ao redor do mundo. Desde o início de 2020, ele tem se concentrado em como o COVID afetou os preços ao consumidor, com base nos dados de gastos do Opportunity Insights , uma iniciativa de pesquisa dirigida pelo economista de Harvard Raj Chetty. Cavallo conversou sobre o que está levando os preços para cima, até onde eles ainda podem ir e o que a COVID revelou sobre a economia dos Estados Unidos.

Perguntas & Respostas
Alberto F. Cavallo


Em março de 2020, no início da pandemia, você argumentou que os consumidores estavam experimentando uma taxa de inflação mais alta do que a captada pelo IPC. Então, esse aumento de 4,2% na taxa desde abril de 2020 é genuinamente novo e surpreendente, como muitos sugeriram? E por que os preços estão subindo acentuadamente quando a demanda está alta e muitas indústrias parecem ter se adaptado ao COVID?

CAVALLO: Venho investigando desde o ano passado essa questão da medição da inflação durante o COVID. A COVID mudou drasticamente a maneira como gastávamos, principalmente durante os bloqueios. O CPI é construído de forma que os pesos atribuídos a cada categoria de consumo não sejam atualizados com frequência. Durante 2020, ainda estávamos usando os pesos atribuídos em 2019, e isso significava que não refletia corretamente a experiência real de inflação mais alta que as pessoas tiveram até março de 2020. Mas esse era um problema de medição temporário. Os pesos foram atualizados em dezembro de 2020.

Não é uma coisa nova que aconteceu nos últimos meses, como refletem as estatísticas oficiais. Algumas pessoas, especialmente as de baixa renda, têm experimentado níveis de inflação mais altos por vários meses. A inflação dos alimentos foi particularmente alta durante o COVID e, tradicionalmente, as famílias de baixa renda gastam relativamente mais com alimentos.

Por que estamos vendo mais inflação agora? Existem basicamente três fatores. Um são os chamados "efeitos de base". O Bureau of Labor Statistics calcula uma taxa de inflação anual [comparando] os preços de hoje com os preços de 12 meses atrás. Doze meses atrás, estávamos no meio da crise; os preços estavam caindo. No IPC oficial, eles eram particularmente baixos, então a taxa de inflação anual parece mais alta agora. Isso provavelmente aumenta a taxa de inflação anual em cerca de um ponto percentual. Se não tivéssemos isso, estaríamos mais perto de três por cento. Ainda assim, é um efeito temporário. Não é toda a história.

[Os consumidores] estão vendo mais inflação agora por causa de dois outros fatores: interrupções no fornecimento e demanda, que está aumentando. Ninguém pode realmente medir as interrupções no fornecimento no varejo, então temos monitorado o número de “faltas de estoque” online em grandes varejistas. Construímos essas séries temporais que medem rupturas temporárias de estoque, que são quando o site mostra “este item está esgotado”, mas deve estar voltando. E então, estamos medindo o que chamamos de “falta de estoque” permanente, que é quando o item desaparece completamente das lojas. O que descobrimos é que tivemos um pico de rupturas temporárias de estoque em abril de 2020. As rupturas temporárias de estoque passaram de cerca de 15% de todos os itens na loja, que é o nível normal que víamos antes da pandemia, para mais de 25% . E então houve um declínio gradual ao longo do tempo. Parece que estamos voltando ao normal em termos de quantos desses itens estão temporariamente fora de estoque. Mas o que é surpreendente é quantos itens desapareceram completamente dos sites [dos varejistas]. Eles nem mesmo estão à venda. O número total de produtos ou variedades de produtos caiu cerca de 20% em relação ao que vimos antes da pandemia. O Fed enfatizou que espera que as interrupções na oferta parem de colocar pressão de alta sobre os preços nos próximos meses. Eles estão se mostrando mais persistentes do que muitas pessoas esperavam, inclusive eu. Assim que as vacinações começaram, pensei que haveria uma recuperação mais rápida em algumas das interrupções no fornecimento. Eu espero agora, com base na pesquisa que fizemos, que eles continuem tendo um impacto por pelo menos mais um trimestre ou até mais.

O último fator é a demanda, que está se recuperando muito rapidamente. Ninguém sabe o que acontecerá com a demanda no futuro. Dependerá muito de como o Fed e também o Tesouro vão reagir aos níveis mais altos de inflação, se persistir até o final deste ano.

Gráfico de inflação.

Os preços de certas categorias de bens que subiram no início da pandemia (imóveis, alimentos, energia, materiais e serviços de construção, grandes eletrodomésticos, móveis para a casa, automóveis) permanecem altos, enquanto as categorias que despencaram no início (viagens aéreas, hotéis, restaurantes e entretenimento ao vivo) estão se recuperando de forma bastante significativa. Por que os preços estão subindo em tantos setores diferentes?

CAVALLO: No início da pandemia, tínhamos forças concorrentes. Tínhamos alguns setores que estavam tendo mais demanda temporariamente por causa dos bloqueios e alguns setores onde a demanda estava entrando em colapso - hotéis, transporte - todos esses preços estavam caindo. Houve também alguns setores com interrupções no fornecimento. Você teve a oferta empurrando os preços para cima e a demanda empurrando-os para baixo e, assim, os preços foram, se quiserem, contidos.

Muitas empresas ainda operam com muitos custos adicionais. Pense em restaurantes, por exemplo. Eles podem aceitar novos clientes, mas muitas restrições de distanciamento social ainda permanecem. Eles podem ocupar apenas metade de suas mesas. Eles estão tendo esses custos mais altos desde que pudemos voltar aos restaurantes, e a demanda está aumentando. Ao mesmo tempo, ainda enfrentam algumas interrupções no fornecimento. Portanto, todas essas forças estão se unindo e empurrando os preços para cima. Isso é o que há de especial neste momento que estamos vivendo agora: temos interrupções no fornecimento; temos a demanda empurrando os preços para cima; e temos alguns desses efeitos de base temporários, criando a impressão de que a inflação está subindo muito rapidamente - em parte por causa do que aconteceu nos últimos meses, mas também,

O que o IPC e outros dados dizem sobre a economia dos EUA e para onde as coisas estão caminhando?

CAVALLO: É importante ficar de olho na inflação. As principais variáveis ​​examinadas pelos macroeconomistas são a inflação, a produção e o desemprego. Os baixos níveis de inflação, principalmente após uma recessão como a que vivemos, podem ser vistos como um sinal positivo de que a economia está se recuperando e a demanda está se recuperando. Torna-se preocupante quando o nível de inflação continua subindo além da meta do Fed, que ficaria um pouco acima de 2% nos próximos meses. Leva muito tempo, entretanto, para que a inflação se torne endêmica em uma economia. Eu sou da Argentina, um país com uma longa história de inflação. Por muitos anos, os governos introduziram políticas extremamente expansionistas que acabaram levando a inflação a níveis acima de 10% e, eventualmente, à hiperinflação. Mas eu não vejo isso acontecendo nos EUA

 O que o Fed considera alarmante?

CAVALLO: Inicialmente, era 2%. Agora, eles dizem que querem uma média de 2%. Dado que experimentamos níveis de inflação abaixo da meta há algum tempo, podemos esperar que eles permitam que a inflação suba para 3, talvez 4 por cento. A maioria das pessoas esperaria que, se a inflação permanecer acima de 4% por vários meses, provavelmente veremos o Fed ficando mais preocupado com a inflação.

Como a política e as políticas influenciam essas decisões?

CAVALLO: Existem duas políticas principais, monetária e fiscal. O Fed tem controle sobre a política monetária. O Tesouro e a administração Biden controlam o lado fiscal. Eles certamente anunciaram um estímulo muito grande para tentar fazer a economia se recuperar. Alguns economistas acreditam que a magnitude da expansão fiscal é muito grande. Outros acreditam que está certo e que não devemos nos preocupar. Essa decisão acabará por depender de como as estatísticas de desemprego e produção estão comparando com a inflação. E enquanto a inflação permanece relativamente baixa, ou há a percepção de que a inflação ainda está em um nível que pode ser controlado, então eu acho que a política, tanto do lado do Fed quanto do lado do Tesouro, ainda favorecerá estimular a produção e garantir que possamos obter a economia recuperar.

Como as empresas e os analistas econômicos devem usar as tendências recentes nos gastos do consumidor para aprender e / ou planejar a próxima crise ou o COVID é simplesmente um evento sui generis ?

CAVALLO: COVID é uma crise muito particular. É tão complexo. Ele tem todas essas características diferentes - oferta, demanda; é um evento global onde todos são afetados; houve um pânico financeiro no início que foi resolvido; e então temos uma crise de saúde. Eu o uso para ensinar aos meus alunos todos esses canais diferentes que podem afetar a macroeconomia. Acho que podemos aprender muito com isso.

Sobre o tema da inflação, COVID me ensinou algumas lições importantes. Uma é, às vezes precisamos de dados melhores para saber o que realmente está acontecendo. Eu faço a maior parte do meu trabalho tentando criar mais indicadores de alta frequência, para que não tenhamos que esperar muito para ver o que realmente está acontecendo na economia. Acho que vai impulsionar o uso de melhores dados em macroeconomia. De certa forma, é uma coisa positiva que pode resultar de tudo isso.

Há muito tempo que se fala sobre o big data ajudar os formuladores de políticas. As agências estatísticas, que produzem os índices oficiais como o CPI, têm relutado em usar essas novas fontes de dados. Mas COVID os forçou. Por exemplo, na coleta de preços para o IPC, o Bureau of Labor Statistics tradicionalmente envia um exército de pessoas às lojas para anotar os preços dos produtos que veem. E venho dizendo a eles há mais de 10 anos que, para algumas categorias de produtos, você pode acessar a Internet e encontrar exatamente os mesmos preços que encontra na loja. O COVID encerrou sua operação offline, então eles mudaram para online. E acho que isso aumentou as capacidades de algumas dessas agências estatísticas. Esse é apenas um exemplo - coleta online.

Muitos deles, por exemplo, estão considerando coletar dados sobre os gastos dos consumidores graças ao trabalho que o Opportunity Insights fez para mostrar que as informações dos cartões de crédito e débito podem ser extremamente úteis para monitorar rapidamente o que está acontecendo com os padrões de gastos de diferentes consumidores. Portanto, acho que há muitas melhorias, não apenas potenciais, mas reais, durante o COVID na medição das variáveis ​​macroeconômicas que serão muito úteis para os formuladores de políticas, se algum dia enfrentarmos outra crise como esta. Felizmente, não vamos.

A entrevista foi editada para maior clareza e extensão.

 

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