Os mercados de previsão foram, durante anos, celebrados como uma das mais poderosas ferramentas de agregação de informações já criadas. De eleições presidenciais a eventos esportivos, essas plataformas mostraram uma capacidade impressionante de antecipar resultados, frequentemente superando pesquisas de opinião e métodos tradicionais de previsão.

Mas um novo estudo sugere que essa reputação pode estar ameaçada em uma nova geração de contratos financeiros ultrarrápidos.

Pesquisadores da Universidade de Stanford e da Singapore Management University identificaram evidências robustas de manipulação sistemática em mercados de previsão baseados em criptomoedas. O trabalho, intitulado Settlement Manipulation in Prediction Markets, demonstra que operadores conseguem mover artificialmente o preço de ativos como o Bitcoin nos segundos finais de contratos de apenas cinco minutos, obtendo lucros milionários às custas de investidores de varejo.

"O problema não é apenas a transferência de riqueza entre participantes", escrevem os autores. "A manipulação também prejudica a capacidade do mercado de descobrir preços de forma eficiente."

Os mercados de previsão vivem um período de crescimento sem precedentes. Segundo o estudo, o volume mensal combinado das plataformas Polymarket e Kalshi saltou de menos de US$ 5 bilhões em setembro de 2025 para aproximadamente US$ 24 bilhões em abril de 2026 — um crescimento de quase cinco vezes em apenas sete meses.

Grande parte dessa expansão ocorreu em contratos ligados ao comportamento de ativos financeiros, especialmente o Bitcoin.

Esses instrumentos funcionam de maneira simples: o investidor aposta se o preço de um ativo estará acima ou abaixo de determinado nível em um curto intervalo de tempo. Alguns desses contratos possuem duração de apenas cinco minutos.

É justamente essa característica que os torna vulneráveis.

Os pesquisadores analisaram milhões de transações envolvendo o contrato "Bitcoin Up/Down" da plataforma Polymarket, lançado em fevereiro de 2026.

O padrão encontrado foi surpreendente.

Nos dez segundos finais antes do encerramento dos contratos, houve um aumento abrupto no fluxo de ordens de compra e venda na corretora Binance, principal referência de preços utilizada pelos contratos.

As movimentações de preços geradas por essas ordens desapareciam poucos segundos depois.

Segundo os autores, essa rápida reversão indica que não se tratava de novas informações de mercado, mas de tentativas deliberadas de empurrar o preço para um lado específico e, assim, determinar o resultado do contrato.

Em cerca de 6% dos ciclos analisados — justamente aqueles em que a probabilidade de vitória dos dois lados estava praticamente empatada — o aumento do fluxo de ordens foi quase quatro vezes superior ao observado em situações normais.

Os resultados quantitativos impressionam:

- Aproximadamente 243 mil carteiras digitais negociaram o contrato.

- Apenas 821 participantes — cerca de um em cada 300 investidores — foram identificados como possíveis manipuladores.

- Esse pequeno grupo obteve ganhos de aproximadamente US$ 8,2 milhões em apenas dois meses.

- Em ciclos considerados manipulados, investidores de varejo absorveram 93% das perdas totais.

Em situações normais, investidores de varejo estavam do lado perdedor em 48% das negociações. Nos ciclos manipulados, esse percentual saltou para 65%.

Mais impressionante ainda: em contratos que o mercado avaliava como praticamente decididos — com probabilidades entre 90% e 100% para um dos lados — uma intervenção nos segundos finais conseguiu inverter o resultado em 34% das vezes.

Em outras palavras, uma aposta considerada quase certa foi revertida em aproximadamente um terço dos casos.

Um dos resultados mais contraintuitivos do estudo é que a manipulação torna o mercado aparentemente mais líquido.

Em teoria financeira, maior liquidez costuma ser associada a maior eficiência. Entretanto, os autores mostram que, nesse caso, ocorre o oposto.

Como os manipuladores operam sem qualquer informação privilegiada sobre o valor real do ativo, suas ordens confundem o processo de formação de preços. O mercado passa a incorporar sinais falsos, reduzindo sua capacidade de refletir informações genuínas.

"O mercado se torna mais líquido, mas menos informativo", afirmam os pesquisadores.

Essa conclusão desafia uma das premissas centrais da microestrutura financeira moderna.

A resposta parece surpreendentemente simples: aumentar a duração dos contratos.

Os pesquisadores compararam contratos de cinco minutos com versões de quinze minutos e encontraram uma queda significativa nos sinais de manipulação.

Quando o horizonte temporal é mais longo, o mercado dispõe de mais tempo para incorporar informações reais, reduzindo a capacidade de uma intervenção de poucos segundos alterar o resultado final.

Os autores defendem que o alongamento dos contratos constitui um mecanismo de desenho de mercado capaz de praticamente eliminar os incentivos à manipulação.

As conclusões ganham relevância adicional porque propostas semelhantes já estão chegando aos mercados tradicionais.

Em março de 2026, as bolsas americanas Nasdaq e Cboe Global Markets protocolaram pedidos para lançar contratos binários ligados a índices de ações.

Segundo os autores, os riscos observados no mercado de criptomoedas podem se reproduzir em escala muito maior nos mercados financeiros convencionais.

A pesquisa representa o primeiro estudo empírico a documentar manipulação de liquidação em mercados de previsão ultrarrápidos e lança um alerta importante para reguladores.

Os mercados de previsão continuam sendo ferramentas extraordinárias para agregar conhecimento coletivo. No entanto, o estudo mostra que, quando o resultado de uma aposta depende de um preço que pode ser movido pelos próprios participantes, a linha entre previsão e manipulação torna-se perigosamente tênue.