Humanidades

Por que o mercado de ações se recuperou enquanto os casos COVID-19 se mantinham em alta?
Por que as ações subiriam enquanto o país está paralisado por uma pandemia?
Por Roberta Kwok - 12/06/2020


Negociadores no pregão da Bolsa de Nova York em 20 de março de 2020.
Foto: Spencer Platt / Getty Images.

Nas primeiras semanas da pandemia do COVID-19, os preços das ações caíram, mas, desde então, recuperaram grande parte de seu valor. Por que as ações subiriam enquanto o país está paralisado por uma pandemia? De acordo com uma pesquisa preliminar de Peter Schott, de Yale SOM, e seus co-autores, os investidores podem estar ajustando os preços com base no fato de as previsões anteriores do total de infecções parecerem excessivamente otimistas ou pessimistas.

À medida que o surto de COVID-19 se espalhava em março, os preços da bolsa de valores despencaram. Então, em um movimento que parecia irracional para alguns observadores, os mercados se recuperaram. Por que os preços das ações aumentariam mesmo quando o número de casos de COVID-19 no país continuava subindo?

Pesquisas preliminares de Peter Schott, o professor de Economia Internacional Juan Trippe e três co-autores sugerem que as tendências do mercado podem não ter sido tão ilógicas quanto pareciam. Os investidores pareciam estar respondendo não ao número total de casos, mas se os dados mais recentes sobre infecções sugeriam que a trajetória futura do surto era pior ou melhor do que o esperado anteriormente. No primeiro caso, os preços das ações tendiam a diminuir; se este último, eles tendem a aumentar.

"Os mercados declinam quando há notícias inesperadamente ruins e aumentam quando há notícias inesperadamente boas ", diz Schott, que colaborou com Laura Alfaro na Harvard Business School, Anusha Chari na Universidade da Carolina do Norte em Chapel Hill e Andrew Greenland na Elon University na estude.

Os pesquisadores também estudaram os preços das ações de empresas individuais e reivindicações de desemprego em todo o país. Surpreendentemente, os estados com mais trabalhadores em setores com declínios mais acentuados no mercado tendem a ter menos perdas de empregos per capita - talvez porque as empresas com uso intensivo de capital sejam consideradas mais vulneráveis ​​à crise, mas também menos propensas a demitir muitos trabalhadores.

Schott observa que o trabalho "ainda está em fase de muita pesquisa". Mas ele espera que essas análises possam ajudar os formuladores de políticas a prever quais áreas geográficas serão as mais atingidas economicamente e a determinar os tipos de ajuda necessários.

"Os mercados são prospectivos", diz ele. "Então, se pudermos aproveitar a sabedoria nos mercados, talvez possamos ter uma previsão sobre o que vai acontecer."

A equipe iniciou seu estudo procurando uma relação geral entre os padrões de infecção e os preços das ações. Como exatamente o mercado mediu a gravidade da crise?

Os pesquisadores argumentaram que os investidores poderiam ter contado com um modelo computacional simples para projetar números futuros de casos. Por exemplo, eles podem ter usado um modelo que supunha que as infecções aumentariam exponencialmente, o que geralmente acontece durante a fase inicial de um surto. Ou eles poderiam ter usado um modelo logístico, uma curva em forma de S na qual o crescimento exponencial eventualmente se estabiliza. Novos dados sobre a contagem de casos eram divulgados todos os dias, para que os investidores pudessem conectar esses números ao software executando um desses modelos para prever aproximadamente a trajetória da pandemia.

Schott enfatiza que ele e seus co-autores não são epidemiologistas e não estavam tentando desenvolver um modelo preciso de infecções. "Não estou tentando prever o surto", diz ele. "Estou apenas tentando entender como o mercado está inferindo o que pode estar acontecendo."

“Quando você tem certeza de que pode ver a luz no fim do túnel porque a curva está curvada, é quando o mercado se recupera. Pára de queda livre".


Para testar sua ideia, os pesquisadores examinaram dados sobre o surto de SARS em Hong Kong em 2003. Eles usaram dados diários de infecção para simular o que um modelo logístico preveria para contagens de casos futuros e revisaram essas expectativas a cada dia.

Eles descobriram que uma duplicação do total de infecções previstas com base em novos dados estava associada a uma queda média de 8 a 11% nos preços da bolsa de Hong Kong. Por outro lado, “quando você tiver certeza de que pode ver a luz no fim do túnel, porque a curva está curvada, é quando o mercado se recupera”, diz Schott. "Para de cair em queda livre."

Os pesquisadores analisaram o surto de COVID-19 nos Estados Unidos de 22 de janeiro a 10 de abril de 2020. Usando um modelo exponencial, eles encontraram um padrão semelhante: suas estimativas sugeriram que uma duplicação de casos previstos levou a quedas nos preços de fechamento e abertura de cerca de 9% e 5%, respectivamente. Mas quando as infecções previstas caíram cerca de 20% em 24 de março, o mercado de ações subiu cerca de 9%. Nesse caso, novos dados sugeriram que "a curva anterior estimada era excessivamente pessimista", diz Schott.

Em seguida, a equipe deu um zoom nos preços das ações de empresas individuais. Os pesquisadores pensaram que poderiam usar a sabedoria da multidão para avaliar a vulnerabilidade de cada empresa à crise do COVID-19 - especificamente, o que os investidores pensavam que aconteceria com os lucros da empresa. A maioria das empresas perderia receita, mas as empresas podem ser afetadas de maneira diferente, dependendo de fatores como localização, setor, se os funcionários podem teletrabalhar e a capacidade de cortar custos. Como o mercado é prospectivo, mudanças na avaliação podem ajudar os pesquisadores a avaliar as perspectivas de cada empresa e, portanto, quais partes do país podem sofrer o maior desemprego.

Assim, os pesquisadores examinaram os movimentos dos preços das ações de 4.070 empresas e os dados do Departamento do Trabalho dos EUA sobre reivindicações de desemprego em cada estado. Eles esperavam que os estados que continham mais trabalhadores em setores com declínio mais acentuado no mercado teriam mais perdas de emprego per capita. "Mas esse não é o relacionamento", diz Schott. Em vez disso, eles descobriram que, nesses estados, "as reivindicações de desemprego não são, em termos relativos, tão ruins", diz ele.

Por que seria esse o caso? O padrão pode estar relacionado à intensidade de capital da empresa - ou seja, a quantidade de fábricas, propriedades e equipamentos em relação à mão-de-obra. Durante uma crise, essas empresas não podem facilmente cortar custos se livrando de ativos físicos. Portanto, os investidores podem ter previsto que os lucros da empresa cairiam mais. De fato, os pesquisadores descobriram que, quando um modelo exponencial previa um aumento inesperado nos casos do COVID-19, as empresas com uso intensivo de capital eram mais propensas a observar quedas maiores no valor de mercado.

Por outro lado, uma empresa que exige muito trabalho, como uma cadeia de restaurantes, pode tentar sobreviver demitindo mais funcionários. Do ponto de vista do mercado, isso significa que a empresa enfrentará melhor a crise porque poderá cortar custos temporariamente. Mas essas medidas também aumentam o desemprego nessa região.

Essas análises podem ajudar os formuladores de políticas a descobrir os tipos de ajuda que cada região precisa recuperar - por exemplo, assistência para encontrar novos empregos nas ocupações com maior probabilidade de retorno. "Há muita informação nos preços de mercado que pode ser explorada por pesquisadores e formuladores de políticas", diz Schott.

 

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