Nas primeiras semanas da pandemia COVID-19, as empresas de capital de risco, como a maior parte da economia dos Estados Unidos, basicamente fecharam. “Muitos VCs estavam me dizendo que tudo simplesmente congelava”, diz Ilya A. Strebulaev, professora de finana§as da Stanford Graduate School of Business e diretora da Venture Capital Initiative da escola .

Na verdade, um relatório de abril da National Venture Capital Association alertou sobre uma iminente "crise de capital", dizendo que "o investimento no ecossistema de startups deve cair significativamente", a  medida que os investidores se afastam dessas empresas de "alto risco e ila­quidas".

“Apertem os cintos de segurança”, escreveram os autores. "Vai ser uma jornada acidentada."

No final das contas, a viagem foi surpreendentemente tranquila. Em uma pesquisa recanãm-lana§ada com mais de 1.000 capitalistas de risco, representando cerca de 900 empresas, Strebulaev e seus co-pesquisadores descobriram que os VCs estãotão ocupados como sempre. E eles são, de fato, extremamente otimistas quanto ao futuro.

Embora o ritmo de novos investimentos tenha diminua­do para 71% do normal no primeiro semestre de 2020, esse número incluiu as semanas iniciais de paralisia. Para o segundo semestre, os VCs dizem que esperam que o ritmo seja superior a 80%. Isso émuito melhor do que nas duas últimas recessaµes. Apa³s o crash das pontocom de 2000, os investimentos em capital de risco caa­ram para 50% do normal; na Grande Recessão de 2008, eles caa­ram para 70%.

Além do mais, os entrevistados disseram que metade das empresas de seu portfa³lio não foram afetadas pela pandemia COVID-19 ou estãorealmente se beneficiando dela. Apenas 10% das empresas do portfa³lio são “severamente afetadas negativamente”, relatam. No geral, os fundos de VC antecipam apenas uma pequena queda em seu desempenho financeiro.

Tudo isso, por sua vez, parece que deve manter a torneira aberta para o fluxo de capital, o que éuma a³tima nota­cia para os empresa¡rios.

A pesquisa, que foi conduzida em junho, foi planejada originalmente como um acompanhamento de uma pesquisa semelhante que os co-autores fizeram hácinco anos. Esse trabalho , que revelou novos insights sobre um setor que gosta de trabalhar nos bastidores, se tornou o artigo de pesquisa mais citado sobre capital de risco nos últimos anos.

“Parecia que era hora de uma atualização”, diz Strebulaev. “Os fundos de capital de risco normalmente tem um horizonte de 10 a 12 anos, e o período de investimento durante o qual os fundos formam sua carteira éde cerca de 3 a 5 anos, então quera­amos fazer outra pesquisa e ver como estãoo setor”. Os preparativos para a pesquisa estavam em andamento no ritmo acadêmico sem pressa usual quando a pandemia atingiu. “Percebemos que absolutamente devemos fazer isso agora .”

Com a ajuda de escrita³rios de ex-alunos nas escolas de nega³cios de Stanford, Harvard e Chicago, os pesquisadores rapidamente reuniram contatos e enviaram um novo questiona¡rio. A taxa de resposta foi alta e as pesquisas voltaram rapidamente - parecia que os VCs queriam tanto quanto qualquer um saber o que os outros estavam vendo e pensando. Em vez de meses, demorou 10 dias para ser conclua­do.

A nova pesquisa fez muitas das mesmas perguntas da primeira, para ver como o setor havia evolua­do. Um desenvolvimento interessante, observa Strebulaev, éque as divisaµes corporativas de VC, que são um segmento crescente do setor de capital de risco, tornaram-se muito mais parecidos com os tradicionais fundos independentes de VC em suas operações. “Isso mostra que o VC corporativo realmente cresceu”, diz ele.

Outra descoberta, que deve colocar um sorriso ainda maior no rosto dos empreendedores, éque os termos contratuais do financiamento de VC tornaram-se mais amiga¡veis ​​para o fundador (em vez de para o investidor). Os pesquisadores analisaram vários parametros de nega³cios que afetam os direitos de fluxo de caixa, o controle e os direitos de liquidação e descobriram que essa tendaªncia éconsistente em todos os setores.

Isso ésurpreendente em face de uma recessão e incertezas generalizadas. Se a escassez de capital prevista tivesse se materializado - se os investidores tivessem apertado os cordaµes da bolsa ou mudado para investimentos mais la­quidos - vocêesperaria ver os termos do nega³cio de capital de risco mudarem na direção oposta, Strebulaev aponta.

“a‰ uma história de oferta e demanda, como em qualquer mercado. Claramente, houve um aumento na demanda por capital inicial nos últimos cinco anos. Vocaª vaª isso no Vale do Sila­cio; vocêvaª isso em todo o mundo. Existem tantas novas ideias disruptivas, novas empresas. Existem centros de inovação que não existiam hádez, atécinco anos. Mas a oferta de financiamento cresceu ainda mais ”.

A raza£o, ele pensa, éque mais investidores estãoprocurando lucrar com o que consideram uma anãpoca demudanças rápidas e alto potencial de crescimento. “O número de fundos de VC continuou a crescer e, ao mesmo tempo, vocêagora tem outras opções de financiamento surgindo. No esta¡gio inicial, hámuitos investidores anjo ativos, plataformas de crowdfunding, ICOs e assim por diante. Em esta¡gios posteriores, fundos de private equity, fundos soberanos e atéfundos maºtuos estãocompetindo com VCs para financiar startups. ”

O resultado, diz Strebulaev, éque, para empreendedores em busca de capital, ainda éum mercado de compradores, apesar da pandemia.

Claro, não se trata apenas de dinheiro. O modelo de nega³cios de capital de risco éaºnico, pois os VCs permanecem profundamente envolvidos na gestãode suas empresas de portfa³lio, trabalhando muito mais pra³ximo do solo do que outros investidores. Como resultado, eles realmente conhecem os nega³cios e são capazes de orientar os fundadores durante o processo de construção de uma empresa.

A pesquisa original de Strebulaev descobriu que VCs em todo o mundo trabalhavam 55 horas por semana em média. Na nova pesquisa, isso era para 58 horas. Como antes, o maior uso individual de seu tempo, em um tera§o, étrabalhar com empresas de portfa³lio existentes - 19,4 horas por semana. Agora, presumivelmente, esse trabalho éfeito por conferaªncia remota em vez de reuniaµes presenciais.

VCs individuais também gastam 14,4 horas por semana, em média, buscando novos nega³cios e 6,4 horas de networking. Esses números são um pouco menores do que em 2015, e a maioria dos entrevistados diz que émais difa­cil encontrar e avaliar novos investimentos durante o bloqueio. Isso não ésurpreendente, uma vez que os VCs estãoacostumados a se encontrar pessoalmente com candidatos a investimentos.

“a‰ um nega³cio face a face”, diz Strebulaev, “Vocaª estãoavaliando não apenas um produto e um modelo de nega³cios, mas também as pessoas, a equipe de gestãoe os lideres. Vocaª realmente quer olhar nos olhos deles. ”

No entanto, os entrevistados da pesquisa esperam investir a 81% de seu ritmo normal no segundo semestre deste ano, o que deve aliviar os temores de que o estilo prático de investimento de capital de risco seja impratica¡vel na era do coronava­rus.

“Talvez os VCs tenham descoberto que, embora cara a cara seja fanta¡stico, seu modelo de nega³cios pode sobreviver ao bloqueio”, diz Strebulaev. “Vocaª não pode sentar-se com empreendedores e olha¡-los nos olhos, mas talvez o zoom Eye seja quase tão bom quanto a vida real.”

Isso éuma boa nota­cia para todos, diz Strebulaev, porque embora o capital de risco seja um setor relativamente pequeno, ele tem uma enorme influaªncia na saúde da economia a longo prazo. “As firmas de capital de risco são em grande parte responsa¡veis ​​pela inovação privada que acontece nestepaís”, diz ele.

Das milhares de empresas americanas que abriram o capital nos últimos 40 anos, 43% delas eram apoiadas por capital de risco, observa Strebulaev, incluindo 9 das 10 maiores em termos de capitalização de mercado atual.

“Os VCs foram os primeiros investidores institucionais na Microsoft, Apple, FedEx, Google, Facebook, Uber, Intel e atémesmo na Starbucks”, diz Strebulaev. “Sem o capital de risco, muitas dessas empresas não existiriam. As empresas que lana§am um produto verdadeiramente novo no mercado tem enormes oportunidades, mas também enfrentam enormes incertezas. Vocaª estãolidando com um produto desconhecido em um mercado desconhecido e as startups tem probabilidade estata­stica de fracassar. Nenhum outro intermediário financeiro estãotão bem posicionado para investir nessas condições. ”

Compare isso com a Europa ou o Japa£o, onde o capital de risco não surgiu atérecentemente, diz Strebulaev. “Eles não tem Google, nem Apple, nem Intel. Portanto, eu diria que, para a maioria de nós, o capital de risco émuito importante em nossa vida cotidiana - tanto em termos de renda e empregos criados pelo crescimento econa´mico, quanto em nosso estilo de vida - e a maioria das pessoas simplesmente não percebe que éem grande parte devido a  contribuição do capital de risco. ”

Strebulaev diz que érazoa¡vel esperar que a perspectiva positiva dos fundos seja um terma´metro para a economia como um todo. Sim, parte dessa confianção pode refletir o fato de que os VCs são pensadores de longo prazo. Mesmo em tempos normais, eles não esperam que as empresas de seu portfa³lio sejam lucrativas no ina­cio, portanto, uma retração nos nega³cios pode não parecer tão grande em sua opinia£o quanto para o investidor manãdio.

Mas principalmente, diz Strebulaev, eles estãootimistas porque veem muitas oportunidades pela frente. A recessão atual éfundamentalmente diferente do que, digamos, o crash das pontocom de 2000; nesse caso, houve uma perda de confianção na própria ideia de digitalizar a economia. O setor de tecnologia parecia ter falhado, e o termo “disrupção” se tornou o ponto alto. Isso não émais o caso.

Na verdade, o oposto éverdadeiro. A pandemia mudou abruptamente a forma como vivemos, de maneiras que muitas vezes requerem mais mediação tecnologiica. (Quem poderia imaginar que a videoconferaªncia se tornaria uma necessidade dia¡ria para tantas pessoas?) Essa pode ser parte da razãopela qual os VCs relatam que metade das empresas de seu portfa³lio não foram afetadas pela pandemia ou se beneficiaram dela.

E tem mais por vir. “Eu conversei com muitos capitalistas de risco aqui no Vale do Sila­cio”, diz Strebulaev, “e todos eles me disseram que esta pode ser a melhor hora para se estar por perto - hátantos investimentos interessantes no momento. As pessoas estãosentadas em casa apresentando novas ideias empreendedoras. ”

Isso não quer dizer que toda startup se tornara¡ um unica³rnio. Quando os VCs dizem que esperam que o desempenho de seus fundos se mantenha esta¡vel durante a crise atual, esses números agregados escondem o fato de que hávencedores e perdedores. Mas sempre foi assim: a maioria das novas empresas fracassa, e o modelo de nega³cios de capital de risco sempre contou com o lana§amento de dezenas de dardos na esperana§a de acertar um ou dois alvos.