Humanidades

VCs e COVID-19: Estamos indo bem, obrigado
Uma pesquisa com mais de 1.000 capitalistas de risco descobriu que os investidores preveem apenas uma pequena queda no desempenho do portfólio - e que a torneira do caixa permanece aberta.
Por Lee Simmons - 25/09/2020


Apesar da pandemia do coronavírus, os capitalistas de risco relatam que estão tão ocupados como sempre e otimistas quanto ao futuro. | Domínio público

Nas primeiras semanas da pandemia COVID-19, as empresas de capital de risco, como a maior parte da economia dos Estados Unidos, basicamente fecharam. “Muitos VCs estavam me dizendo que tudo simplesmente congelava”, diz Ilya A. Strebulaev, professora de finanças da Stanford Graduate School of Business e diretora da Venture Capital Initiative da escola .

Na verdade, um relatório de abril da National Venture Capital Association alertou sobre uma iminente "crise de capital", dizendo que "o investimento no ecossistema de startups deve cair significativamente", à medida que os investidores se afastam dessas empresas de "alto risco e ilíquidas".

“Apertem os cintos de segurança”, escreveram os autores. "Vai ser uma jornada acidentada."

No final das contas, a viagem foi surpreendentemente tranquila. Em uma pesquisa recém-lançada com mais de 1.000 capitalistas de risco, representando cerca de 900 empresas, Strebulaev e seus co-pesquisadores descobriram que os VCs estão tão ocupados como sempre. E eles são, de fato, extremamente otimistas quanto ao futuro.

Embora o ritmo de novos investimentos tenha diminuído para 71% do normal no primeiro semestre de 2020, esse número incluiu as semanas iniciais de paralisia. Para o segundo semestre, os VCs dizem que esperam que o ritmo seja superior a 80%. Isso é muito melhor do que nas duas últimas recessões. Após o crash das pontocom de 2000, os investimentos em capital de risco caíram para 50% do normal; na Grande Recessão de 2008, eles caíram para 70%.

Além do mais, os entrevistados disseram que metade das empresas de seu portfólio não foram afetadas pela pandemia COVID-19 ou estão realmente se beneficiando dela. Apenas 10% das empresas do portfólio são “severamente afetadas negativamente”, relatam. No geral, os fundos de VC antecipam apenas uma pequena queda em seu desempenho financeiro.

Tudo isso, por sua vez, parece que deve manter a torneira aberta para o fluxo de capital, o que é uma ótima notícia para os empresários.

Um Pivô de Pesquisa

A pesquisa, que foi conduzida em junho, foi planejada originalmente como um acompanhamento de uma pesquisa semelhante que os co-autores fizeram há cinco anos. Esse trabalho , que revelou novos insights sobre um setor que gosta de trabalhar nos bastidores, se tornou o artigo de pesquisa mais citado sobre capital de risco nos últimos anos.

“Parecia que era hora de uma atualização”, diz Strebulaev. “Os fundos de capital de risco normalmente têm um horizonte de 10 a 12 anos, e o período de investimento durante o qual os fundos formam sua carteira é de cerca de 3 a 5 anos, então queríamos fazer outra pesquisa e ver como está o setor”. Os preparativos para a pesquisa estavam em andamento no ritmo acadêmico sem pressa usual quando a pandemia atingiu. “Percebemos que absolutamente devemos fazer isso agora .”

Com a ajuda de escritórios de ex-alunos nas escolas de negócios de Stanford, Harvard e Chicago, os pesquisadores rapidamente reuniram contatos e enviaram um novo questionário. A taxa de resposta foi alta e as pesquisas voltaram rapidamente - parecia que os VCs queriam tanto quanto qualquer um saber o que os outros estavam vendo e pensando. Em vez de meses, demorou 10 dias para ser concluído.

A nova pesquisa fez muitas das mesmas perguntas da primeira, para ver como o setor havia evoluído. Um desenvolvimento interessante, observa Strebulaev, é que as divisões corporativas de VC, que são um segmento crescente do setor de capital de risco, tornaram-se muito mais parecidos com os tradicionais fundos independentes de VC em suas operações. “Isso mostra que o VC corporativo realmente cresceu”, diz ele.

Outra descoberta, que deve colocar um sorriso ainda maior no rosto dos empreendedores, é que os termos contratuais do financiamento de VC tornaram-se mais amigáveis ​​para o fundador (em vez de para o investidor). Os pesquisadores analisaram vários parâmetros de negócios que afetam os direitos de fluxo de caixa, o controle e os direitos de liquidação e descobriram que essa tendência é consistente em todos os setores.

Que crise de capital?

Isso é surpreendente em face de uma recessão e incertezas generalizadas. Se a escassez de capital prevista tivesse se materializado - se os investidores tivessem apertado os cordões da bolsa ou mudado para investimentos mais líquidos - você esperaria ver os termos do negócio de capital de risco mudarem na direção oposta, Strebulaev aponta.

“É uma história de oferta e demanda, como em qualquer mercado. Claramente, houve um aumento na demanda por capital inicial nos últimos cinco anos. Você vê isso no Vale do Silício; você vê isso em todo o mundo. Existem tantas novas ideias disruptivas, novas empresas. Existem centros de inovação que não existiam há dez, até cinco anos. Mas a oferta de financiamento cresceu ainda mais ”.

A razão, ele pensa, é que mais investidores estão procurando lucrar com o que consideram uma época de mudanças rápidas e alto potencial de crescimento. “O número de fundos de VC continuou a crescer e, ao mesmo tempo, você agora tem outras opções de financiamento surgindo. No estágio inicial, há muitos investidores anjo ativos, plataformas de crowdfunding, ICOs e assim por diante. Em estágios posteriores, fundos de private equity, fundos soberanos e até fundos mútuos estão competindo com VCs para financiar startups. ”

O resultado, diz Strebulaev, é que, para empreendedores em busca de capital, ainda é um mercado de compradores, apesar da pandemia.

Como VCs estão gastando seu tempo

Claro, não se trata apenas de dinheiro. O modelo de negócios de capital de risco é único, pois os VCs permanecem profundamente envolvidos na gestão de suas empresas de portfólio, trabalhando muito mais próximo do solo do que outros investidores. Como resultado, eles realmente conhecem os negócios e são capazes de orientar os fundadores durante o processo de construção de uma empresa.

A pesquisa original de Strebulaev descobriu que VCs em todo o mundo trabalhavam 55 horas por semana em média. Na nova pesquisa, isso era para 58 horas. Como antes, o maior uso individual de seu tempo, em um terço, é trabalhar com empresas de portfólio existentes - 19,4 horas por semana. Agora, presumivelmente, esse trabalho é feito por conferência remota em vez de reuniões presenciais.

"Conversei com muitos capitalistas de risco, e todos eles me disseram que esta pode ser a melhor hora para se estar por perto - há tantos investimentos interessantes agora".

Ilya Strebulaev

VCs individuais também gastam 14,4 horas por semana, em média, buscando novos negócios e 6,4 horas de networking. Esses números são um pouco menores do que em 2015, e a maioria dos entrevistados diz que é mais difícil encontrar e avaliar novos investimentos durante o bloqueio. Isso não é surpreendente, uma vez que os VCs estão acostumados a se encontrar pessoalmente com candidatos a investimentos.

“É um negócio face a face”, diz Strebulaev, “Você está avaliando não apenas um produto e um modelo de negócios, mas também as pessoas, a equipe de gestão e os líderes. Você realmente quer olhar nos olhos deles. ”

No entanto, os entrevistados da pesquisa esperam investir a 81% de seu ritmo normal no segundo semestre deste ano, o que deve aliviar os temores de que o estilo prático de investimento de capital de risco seja impraticável na era do coronavírus.

“Talvez os VCs tenham descoberto que, embora cara a cara seja fantástico, seu modelo de negócios pode sobreviver ao bloqueio”, diz Strebulaev. “Você não pode sentar-se com empreendedores e olhá-los nos olhos, mas talvez o zoom Eye seja quase tão bom quanto a vida real.”

Por que isso importa

Isso é uma boa notícia para todos, diz Strebulaev, porque embora o capital de risco seja um setor relativamente pequeno, ele tem uma enorme influência na saúde da economia a longo prazo. “As firmas de capital de risco são em grande parte responsáveis ​​pela inovação privada que acontece neste país”, diz ele.

Das milhares de empresas americanas que abriram o capital nos últimos 40 anos, 43% delas eram apoiadas por capital de risco, observa Strebulaev, incluindo 9 das 10 maiores em termos de capitalização de mercado atual.

“Os VCs foram os primeiros investidores institucionais na Microsoft, Apple, FedEx, Google, Facebook, Uber, Intel e até mesmo na Starbucks”, diz Strebulaev. “Sem o capital de risco, muitas dessas empresas não existiriam. As empresas que lançam um produto verdadeiramente novo no mercado têm enormes oportunidades, mas também enfrentam enormes incertezas. Você está lidando com um produto desconhecido em um mercado desconhecido e as startups têm probabilidade estatística de fracassar. Nenhum outro intermediário financeiro está tão bem posicionado para investir nessas condições. ”

Compare isso com a Europa ou o Japão, onde o capital de risco não surgiu até recentemente, diz Strebulaev. “Eles não têm Google, nem Apple, nem Intel. Portanto, eu diria que, para a maioria de nós, o capital de risco é muito importante em nossa vida cotidiana - tanto em termos de renda e empregos criados pelo crescimento econômico, quanto em nosso estilo de vida - e a maioria das pessoas simplesmente não percebe que é em grande parte devido à contribuição do capital de risco. ”

Razões para otimismo

Strebulaev diz que é razoável esperar que a perspectiva positiva dos fundos seja um termômetro para a economia como um todo. Sim, parte dessa confiança pode refletir o fato de que os VCs são pensadores de longo prazo. Mesmo em tempos normais, eles não esperam que as empresas de seu portfólio sejam lucrativas no início, portanto, uma retração nos negócios pode não parecer tão grande em sua opinião quanto para o investidor médio.

Mas principalmente, diz Strebulaev, eles estão otimistas porque veem muitas oportunidades pela frente. A recessão atual é fundamentalmente diferente do que, digamos, o crash das pontocom de 2000; nesse caso, houve uma perda de confiança na própria ideia de digitalizar a economia. O setor de tecnologia parecia ter falhado, e o termo “disrupção” se tornou o ponto alto. Isso não é mais o caso.

Na verdade, o oposto é verdadeiro. A pandemia mudou abruptamente a forma como vivemos, de maneiras que muitas vezes requerem mais mediação tecnológica. (Quem poderia imaginar que a videoconferência se tornaria uma necessidade diária para tantas pessoas?) Essa pode ser parte da razão pela qual os VCs relatam que metade das empresas de seu portfólio não foram afetadas pela pandemia ou se beneficiaram dela.

E tem mais por vir. “Eu conversei com muitos capitalistas de risco aqui no Vale do Silício”, diz Strebulaev, “e todos eles me disseram que esta pode ser a melhor hora para se estar por perto - há tantos investimentos interessantes no momento. As pessoas estão sentadas em casa apresentando novas ideias empreendedoras. ”

Isso não quer dizer que toda startup se tornará um unicórnio. Quando os VCs dizem que esperam que o desempenho de seus fundos se mantenha estável durante a crise atual, esses números agregados escondem o fato de que há vencedores e perdedores. Mas sempre foi assim: a maioria das novas empresas fracassa, e o modelo de negócios de capital de risco sempre contou com o lançamento de dezenas de dardos na esperança de acertar um ou dois alvos.

 

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