Humanidades

Reguladores colocam criptomoeda na mira
O professor da Escola de Negócios oferece uma visão do cenário e dos desafios para a indústria, governo
Por Christina Pazzanese - 30/09/2021


A criptomoeda é o futuro da atividade bancária e comercial global ou um veículo de pagamento e investimento superficial favorecido por golpistas e especuladores, organizações criminosas e qualquer indivíduo ou entidade excluída dos sistemas bancários ocidentais, como a Coréia do Norte?

O economista da HBS, Scott Duke Kominers, explica o crescimento explosivo da criptomoeda
e por que os reguladores dos EUA agora parecem prontos para entrar em
ação. Rose Lincoln / Fotógrafa da equipe de Harvard

O júri ainda está ausente. Uma coisa que está clara, no entanto, é que o mercado de criptomoedas continua a crescer à medida que sua popularidade se tornou mais popular desde 2019. Mesmo muitos investidores institucionais antes céticos mudaram de ideia depois de ver alguns dos retornos alucinantes. Em janeiro de 2019, um Bitcoin foi negociado por $ 3.441; esta semana, atingiu $ 43.136.

Mas esse sucesso pode ter um preço. Os apelos para controlar a indústria estão em alta. Este mês, a China, um dos maiores mercados de moeda digital do mundo, proibiu todas as transações relacionadas à criptografia. Ele proibiu sua comercialização em 2019. O Tesouro dos EUA disse esta semana que vai sancionar uma troca de criptomoedas pela primeira vez para facilitar os pagamentos de ransomware. Novas regras tributárias e comerciais para o setor estão incluídas na legislação que o Congresso deve votar até o final da semana. E a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA também está pressionando por uma maior fiscalização. O presidente da SEC, Gary Gensler, chamou a criptomoeda de uma classe de ativos “repleta de fraudes, golpes e abusos” e disse que os investidores não têm proteção regulatória suficiente contra os enxames que se precipitam sobre as criptografias, emissões, negociações e empréstimos.

Scott Duke Kominers '09, AM '10, Ph.D. '11, é professor associado do MBA Class of 1960 em Administração de Empresas na Harvard Business School e um corpo docente afiliado do Departamento de Economia de Harvard e do Centro de Ciências Matemáticas e Aplicações de Harvard . Ele aconselha negócios e projetos de criptografia, incluindo a carteira digital do Facebook e sistema de pagamento, e mantém criptomoeda e outros ativos de criptografia. A entrevista foi editada para maior clareza e extensão.

Perguntas & Respostas
Scott Duke Kominers


Existem milhares de criptomoedas diferentes, mas nenhum consenso sobre o número exato. A faixa é entre 5.000 e 12.000, avaliada em cerca de US $ 2 trilhões. Como está a paisagem hoje?

KOMINERS: Esses números parecem enormes, mas na verdade existem muitos, muitos mais do que isso, porque muitos produtos criptográficos não são moedas e muitos criptomoedas são pequenos demais para fazer parte das bolsas convencionais. Muitos produtos criptográficos são efetivamente apenas tokens. Às vezes, eles são representativos da propriedade em organizações autônomas descentralizadas, que são organizações que compartilham direitos de governança e retornam a um comitê de participantes alocando tokens - um pouco como ações de ações. Existem tokens específicos do projeto usados ​​em jogos online específicos ou entre comunidades individuais. Existem NFTs, que são tokens não fungíveis exclusivos que foram usados ​​para representar a propriedade de coisas como obras de arte digitais. Toneladas deles estão sendo cunhadas diariamente neste momento. Então, é uma paisagem muito grande.

Qual é o apelo para os investidores? É apenas o retorno de arregalar os olhos ou há mais do que isso?

KOMINERS: Algumas pessoas se interessaram pela criptomoeda por causa do retorno do investimento, sem dúvida. Mas também existem benefícios reais e práticos de infraestrutura e tecnologia. Você está começando a ver países dispostos a receber pagamentos criptográficos oficialmente reconhecidos. E as pessoas estão considerando se a tecnologia de criptografia pode ser usada para fornecer ajuda governamental. Isso ocorre porque, quando está funcionando, a criptografia não tem atrito e, portanto, cria uma maneira muito mais eficiente de transferir e compartilhar valor entre as pessoas. E, como resultado, há uma oportunidade real de usar criptografia para pagamentos em grande escala, bem como em coisas como processamento de pagamentos para pequenas empresas. Além disso, há uma grande oportunidade para aumentar a inclusão financeira,

Portanto, embora algumas pessoas estejam interessadas nisso pela oportunidade de investimento de curto ou médio prazo, acho que grande parte do investimento que vimos fluir do lado institucional e do empreendimento é porque existem tecnologias reais e valiosas que estão sendo construído em backbones criptográficos que podem fazer coisas que nunca poderíamos fazer antes nos mercados.

O presidente da SEC chamou isso de classe de ativos "repleta de fraudes, golpes e abusos". Esta indústria está operando em uma atmosfera de "faroeste" livre de regras, como ele sugeriu?

KOMINERS: Não li todos os comentários de Gensler, então não posso comentar explicitamente sobre sua opinião geral, mas posso comentar sobre alguns dos elementos individuais que você mencionou. Está claro que este espaço precisa de muito mais proteção ao consumidor, e estamos começando a ver isso. No momento, se um hacker obtiver acesso à sua carteira de criptografia, ele poderá drená-la e você não terá mais recursos. Mas as novas ondas de tecnologias de carteira e trocas de criptografia estão pensando seriamente sobre todas as coisas que os consumidores esperam de produtos bancários e contas de negociação de ações. Eles estão tentando criar mais segurança e proteção no nível da interface do consumidor.

E, claro, você também precisa de regulamentação para evitar crimes e fraudes financeiros, assim como temos em outras partes do setor de serviços financeiros.

Alguns legisladores apontaram o frenesi de negociação de ações da GameStop no início de 2021 como análogo ao mercado de criptografia, dizendo que a maioria dos investidores comuns foi pega pelo hype e não entende completamente os riscos que estão correndo.

“Acho que muito do investimento que vimos fluir do lado institucional e do empreendimento é porque existem tecnologias reais e valiosas que estão sendo construídas em backbones criptográficos que podem fazer coisas que nunca poderíamos fazer antes nos mercados.”


KOMINERS: Em primeiro lugar, é importante observar que a corrida do GameStop não estava em uma nova arena de negociação - foi a negociação promovida pela Internet de uma ação específica no mercado de ações regular. Dito isso, a história da GameStop é, em certo sentido, análoga ao comércio de memes de produtos criptográficos como o Dogecoin - há confusão do consumidor em torno da ideia de que esses ativos podem perder valor. Muitas pessoas perderam muito dinheiro com os ataques e travamentos de GameStop e Dogecoin. Eles estavam em uma plataforma que fazia as negociações parecerem um videogame e não entendiam os riscos reais. E assim, nessas formas, é análogo. Consumidores e investidores precisam entender que esses são ativos especulativos de alta variação.

Mas quando você chega às peças da infraestrutura de tecnologia, GameStop e crypto podem ser muito diferentes. A negociação de criptomoedas agora se parece muito com a negociação de ações - você tem uma conta de corretora em uma bolsa ou, potencialmente, em uma plataforma como a Robinhood. Mas para muitos dos outros aplicativos de criptografia, a infraestrutura é muito, muito nova e as plataformas são muito, muito novas e não estão muito protegidas.

Acho que veremos mais regulamentação sobre mensagens e comunicação, mas também há questões mais estruturais. Por exemplo, uma das conversas regulatórias é sobre stablecoins - ativos criptográficos que mantêm valores nominalmente fixos porque são projetados para serem usados ​​apenas para mover dinheiro de um lugar para outro em uma denominação fixa. Eles normalmente são lastreados por reservas de maneira semelhante à forma como os bancos garantem seus empréstimos com depósitos. Mas há dúvidas sobre como estruturar adequadamente essas reservas. Se todos simultaneamente decidissem que queriam desinvestir, os stablecoins teriam as reservas para sustentar isso? Espero ver regulamentação em torno de ativos permitidos e desenho de reservas - assim como temos com os bancos.

E, finalmente, precisaremos de regulamentação para garantir a concorrência aberta entre diferentes produtos e plataformas de criptografia.

Além de evitar as regulamentações, quais são os outros desafios do setor?

KOMINERS: Um desafio básico é a tributação da receita criptográfica. Não se trata apenas de preocupações com a evasão fiscal - muitas pessoas gostariam de pagar impostos sobre sua criptografia, mas não têm absolutamente nenhuma ideia de como fazê-lo. Não temos categorias criptográficas claras para fins de tributação, então é extremamente complicado descobrir quais partes são receita ordinária versus ganhos de capital, bem como quando a receita associada foi acumulada. Organizar o tratamento tributário de todos esses ativos - e então, claro, garantir o pagamento dos tributos - é essencial.

Outro desafio é ambiental: muitas das tecnologias de criptografia mais populares no momento requerem uma quantidade enorme de energia para funcionar. E, portanto, começaremos a ver a liderança e a regulamentação do governo impulsionando uma mudança em direção a versões dessa tecnologia que são mais sustentáveis ​​do ponto de vista ambiental.

Bitcoin e outros blockchains antigos usam uma tecnologia em que você tem que provar que resolveu um problema computacional muito difícil para registrar transações com segurança. E resolver esses problemas computacionais está consumindo quantidades absurdas de energia. Os blockchains mais recentes usam maneiras de validação de transações com muito menos energia. E assim, meu palpite e esperança é que a maneira de escaparmos das transações de criptomoedas prejudiciais ao meio ambiente seja por meio de melhorias contínuas na tecnologia, junto com a regulamentação e as forças de mercado pressionando em direção a tecnologias que são muito mais eficientes.

Se novas regulamentações estiverem a caminho, quais seriam os melhores ou piores cenários para o setor?

KOMINERS: Não acho que seja uma questão de 'sem regulamentação' versus 'muito'. A verdadeira questão é até que ponto os reguladores entendem que a criptografia é um tipo de produto e infraestrutura de tecnologia diferente de tudo o que eles regulamentaram antes. O pior caso seria tratá-la apenas como produtos financeiros históricos ou como plataformas de tecnologia históricas, sem pensar nas maneiras pelas quais a criptografia difere, tanto em termos de casos de uso quanto em termos de tecnologia subjacente.

 

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