Humanidades

O que as apostas esportivas nos ensinam sobre os mercados financeiros
Em um novo artigo, Tobias Moskowitz, da Yale SOM, descobre que o mercado de apostas esportivas exibe padraµes de prea§os também vistos no mercado de aa§aµes - sugerindo que ambos podem estar sujeitos a  irracionalidade humana.
Por Susie Allen - 16/03/2022


Doma­nio paºblico

Duas estratanãgias de mercado de ações se destacam por sua eficácia consistente: negociação de valor e negociação de impulso. Os traders de valor procuram ações que parecem de alguma forma subvalorizadas ospor exemplo, empresas que tem lucros altos, mas prea§os de ações baixos ose esperam que outros investidores fiquem espertos. Os traders de momentum procuram identificar ações em alta e vendaª-las quando atingem seu pico osessencialmente, para comprar na alta e vender mais alto.

Por que essas estratanãgias funcionam? Dois campos de economistas chegam a respostas diferentes. Para os defensores da eficiência do mercado osaqueles que pensam que os prea§os refletem corretamente todas as informações disponí­veis no mercado osos investidores são podem obter retornos acima do mercado assumindo riscos adicionais; os efeitos de valor e impulso emergem desse processo.

Economistas comportamentais, por outro lado, argumentam que os comerciantes de valor e impulso estãoidentificando astutamente a irracionalidade no mercado. Na opinia£o deles, esses investidores escolheram corretamente ações que são simplesmente mal precificadas devido a fraquezas humanas. Os traders de momentum estãoaproveitando a crena§a falsa, mas generalizada, de que os vencedores continuara£o vencendo; os comerciantes de valor apreciam algum aspecto de uma empresa que outros estãoignorando.

Então, quem estãocerto? O pra³prio mercado de ações torna difa­cil provar uma história ou outra, pois não hácomo determinar objetivamente se o prea§o das ações de uma empresa estão“correto” ou não em determinado momento.

Esse problema fez Tobias Moskowitz pensar. Moskowitz, o Reitor Takahashi '80 BA, '83 MPPM Professor de Finana§as em Yale SOM, tem um interesse de longa data na interseção de esportes e economia. (Ele atéfoi coautor de um livro sobre o assunto, Scorecasting: The Hidden Influences Behind How Sports are Played and Games are Won .) Ele percebeu que os mercados de apostas esportivas podem oferecer uma analogia útil aos mercados financeiros e fornecer uma maneira de testar o teorias concorrentes sobre precificação de ativos.

Os mercados de apostas esportivas e os mercados financeiros compartilham muitos recursos: muita atividade, muita informação, presença de analistas profissionais e assim por diante. As linhas de aposta osas probabilidades definidas pelas casas de apostas, que mudam constantemente nos dias que antecedem um jogo e que determinam quanto os apostadores devem pagar para fazer uma aposta osoferecem uma boa analogia com os prea§os das ações.

Mas os mercados diferem de duas maneiras principais. Primeiro, o comportamento das apostas esportivas para qualquer jogo ou fim de semana não éafetado por fatores macroecona´micos. (a‰ claro que o mercado de apostas esportivas como um todo responde a  economia geral osmenos pessoas estara£o dispostas a apostar durante uma recessão osmas em umnívelmais granular, “o que estãoacontecendo com o Fed ou os prea§os do petra³leo não tem nada a ver com se o jogo Packers-49ers tem um prea§o diferente do jogo Buccaneers-Rams”, diz Moskowitz.) Segundo, nos mercados de apostas esportivas, háevidaªncias empa­ricas para saber se os prea§os estãocorretos ou não: o resultado do jogo. “a‰ um laboratório muito limpo”, diz ele.

Com o risco sistema¡tico - o risco inerente a todo o mercado - removido como uma possí­vel explicação para os prea§os, Moskowitz poderia testar se os mercados de apostas esportivas exibem efeitos de valor e impulso - e se o fizessem, ele raciocinou, isso sugeriria que os fena´menos comportamentais eram mais prova¡veis. trabalhar.

Então, ele reuniu 30 anos de dados de apostas esportivas para jogos da Major League Baseball, da National Basketball Association, da National Football League e da National Hockey League. Em seguida, ele comparou todas as linhas de apostas disponí­veis para qualquer jogo em particular, bem como linhas de apostas para diferentes jogos acontecendo ao mesmo tempo, com os resultados dos jogos e o desempenho das equipes em geral. Isso permitiu que ele visse se os apostadores estavam superestimando ou subestimando determinados contratos de apostas.

"Os contratos de apostas esportivas exibem fortes efeitos de impulso, diz Tobias Moskowitz. Em outras palavras, “se vocêolhar para as equipes que se saa­ram bem recentemente, os apostadores superfaturam essas equipes”.


Descobrir se havia efeitos de valor - isto anã, se os apostadores estavam subestimando certos times - era mais complicado e envolvia calcular qualidades fundamentais do time e compara¡-lo com o prea§o da aposta. Com base nessa análise, Moskowitz encontrou o que ele descreve como “evidência modesta de efeitos de valor”. Ou seja, havia alguma evidência de que os apostadores subestimaram certas equipes abaixo do radar.

Então, o que isso significa para os mercados financeiros e para o debate perene entre mercados eficientes versus explicações comportamentais? Moskowitz tem o cuidado de não exagerar o caso: “O que eu diria éque épelo menos sugestivo”, diz ele. “Minha crena§a nas histórias comportamentais ficou um pouco mais forte depois que fiz este estudo.”

E embora o objetivo da pesquisa fosse principalmente examinar a precificação de ativos, não as apostas esportivas, ele obteve algumas ideias sobre apostas esportivas. Por exemplo: são porque uma equipe estãoindo bem não significa que ela continuara¡ assim. “Nãopersiga os vencedores nas apostas esportivas”, diz Moskowitz. Da mesma forma, as pessoas adoram um tiro no escuro: “Eles pagam demais por um azara£o e pagam muito pouco por um favorito”. Mas a maior lição de todas? Com taxas de transação e comissaµes astronomicamente altas para casas de apostas, “vocênão pode ganhar dinheiro”. Nas apostas esportivas, como nas ações, jogue por sua conta e risco.

 

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