Pesquisa de Cambridge: Primeiro índice global de títulos a abordar a expansão dos combustíveis fósseis
Pesquisadores da Universidade de Cambridge, do Departamento de Economia Territorial, selecionaram a provedora de índices Bloomberg Index Services Limited para lançar o primeiro índice global de títulos corporativos para cobrir produtores de...

Crédito: © Anton Petrus/Moment via Getty Images
Pesquisadores da Universidade de Cambridge, do Departamento de Economia Territorial, selecionaram a provedora de índices Bloomberg Index Services Limited para lançar o primeiro índice global de títulos corporativos para cobrir produtores de combustíveis fósseis, serviços públicos, seguros e financiamento, com o objetivo de impulsionar investimentos para reduzir as emissões da economia real.
"Este é um projeto de enorme impacto que mostra a pesquisa de alta qualidade realizada em Cambridge"
Anthony Odgers, Diretor Financeiro da Universidade de Cambridge
Este é um momento crítico – e extremamente desafiador – para a ação climática. Pressões jurídicas e políticas paralisaram gestores de ativos e outros prestadores de serviços financeiros, levando recentemente a uma onda de abandono de coalizões climáticas de investidores. No entanto, os detentores de ativos estão cada vez mais percebendo a necessidade de assumir um papel de liderança no enfrentamento das mudanças climáticas, que ameaçam o futuro a longo prazo de seus portfólios e da economia em geral.
É por isso que temos o prazer de anunciar que pesquisadores de Cambridge, sediados no Departamento de Economia Territorial, selecionaram o provedor de índices Bloomberg Index Services Limited para lançar o primeiro índice global de títulos corporativos para cobrir produtores de combustíveis fósseis, serviços públicos, seguros e financiamento, com o objetivo de impulsionar investimentos para reduzir as emissões da economia real.
“Estamos muito satisfeitos que este projeto tenha alcançado um marco tão importante”, disse o Professor Martin Dixon, Chefe do Departamento de Economia Territorial. “Como um departamento multidisciplinar com foco em publicações e ensino acadêmicos de excelência, este projeto tem o potencial de servir como um 'demonstrador de sistemas' para pesquisas em andamento nesta importante área.”
Por que um índice de títulos?
O lançamento do índice de títulos por uma instituição com 816 anos de existência é um processo incomum e uma história que vale a pena ser contada. Começou com um artigo revisado por pares da Dra. Ellen Quigley, Pesquisadora Associada Principal da Land Economy, que explorava a necessidade de um impacto climático baseado em evidências por parte de investidores institucionais. Em seguida, realizou-se um estudo de viabilidade interno, realizado no Jesus College, em Cambridge (que continua a coorganizar o projeto), com o apoio de diversas outras áreas da universidade.
Após a avaliação da viabilidade, a equipe contatou provedores globais de índices para explorar seu interesse. Todos os principais players estavam interessados em construir este índice, mas todos enfrentavam a falta de acesso a dados e a complexidade de avaliar empresas com base em suas atividades (por exemplo, se estavam construindo uma nova infraestrutura para combustíveis fósseis), e não em sua classificação empresarial. Um extenso processo de Solicitação de Propostas resultou na nomeação da Bloomberg Index Services Limited como nossa provedora. O projeto visa fornecer uma solução genuína para proprietários de ativos que buscam alinhar seus instrumentos de dívida corporativa com suas metas climáticas e evitar intervenções generalizadas ineficazes e greenwashing.
O problema central, no qual a indústria tem hesitado por décadas, é como gerenciar o risco representado por uma indústria de combustíveis fósseis que continua a crescer. Cenários climáticos importantes, como o cenário de Zero Emissões até 2050 da Agência Internacional de Energia, deixam claro que a expansão dos combustíveis fósseis é inconsistente com a transição para uma economia descarbonizada. Com aproximadamente 90% do novo financiamento para a expansão dos combustíveis fósseis vindo de títulos e empréstimos bancários, os mercados de dívida devem ser o foco dos esforços dos investidores para abandonar o expansionismo dos combustíveis fósseis. Os títulos oferecem um conjunto maior de capital do que as ações, e uma proporção maior é comprada no mercado primário, onde as empresas obtêm acesso a novo capital.
Na última década, houve um aumento significativo nas estratégias de investimento passivo e, portanto, um aumento nos fluxos financeiros para fundos de índice, que, consequentemente, se tornaram importantes "autoalocadores" de capital. Este projeto de pesquisa visa estudar em que medida o novo índice de títulos influencia o custo, o volume e o acesso a capital entre empresas que buscam construir novas infraestruturas para combustíveis fósseis e adiar a descontinuação gradual de suas operações. Os mercados de títulos não são apenas uma parte fundamental da ação dos investidores em relação às mudanças climáticas: eles são a própria linha de frente da expansão dos combustíveis fósseis, ou seja, novas infraestruturas e extração de gás, petróleo e carvão.
“Este é um projeto de enorme impacto que demonstra a alta qualidade da pesquisa realizada em Cambridge”, disse Anthony Odgers, Diretor Financeiro da Universidade de Cambridge. “O índice é um divisor de águas para o crescente número de proprietários de ativos que investem em dívida corporativa e entendem seu impacto na expansão dos combustíveis fósseis, particularmente na construção de novas infraestruturas para o setor, como usinas termelétricas a carvão e a gás, que correm o risco de manter o uso de combustíveis fósseis por décadas.”
“Assim que o índice for lançado, Cambridge espera investir parte de seu próprio dinheiro em produtos financeiros que o referenciam. Isso nos permitirá alinhar nossos investimentos em renda fixa com nossos objetivos institucionais”, disse Odgers.
Atualmente, não existem produtos prontos para uso que permitam investimentos passivos nos mercados globais de títulos corporativos sem financiar a expansão dos combustíveis fósseis, por meio da produção de combustíveis fósseis, de concessionárias de serviços públicos construindo novas usinas termelétricas a carvão e a gás, e por meio de bancos e seguradoras que continuam a financiar e subscrever essas atividades. Ao apoiar o desenvolvimento deste "demonstrador de sistemas", poderemos conduzir pesquisas essenciais sobre a eficácia dessa alavanca.
“Em vez de reduções lineares ano a ano ou proibições generalizadas por classificação empresarial, a metodologia do índice identifica as empresas que apresentam os maiores riscos sistêmicos aos investidores, ao mesmo tempo em que garante que as empresas que atendem aos critérios possam voltar a integrar o índice de títulos”, disse a líder do projeto Lily Tomson, pesquisadora associada sênior do Jesus College, em Cambridge.
Vários anos de colaboração estreita com importantes proprietários de ativos globais, como o Sistema de Aposentadoria de Professores do Estado da Califórnia (CalSTRS), o Plano de Aposentadoria de Universidades (USS), o Fundo Federal de Pensões Suíço PUBLICA e o Fundo Conjunto de Pensões dos Funcionários das Nações Unidas (UNJSPF), forneceram informações e expertise técnica de mercado que sustentam o índice. Juntamente com a Universidade de Cambridge, o índice será utilizado no lançamento por investimentos do Fundo Conjunto de Pensões dos Funcionários das Nações Unidas.
“Finalmente, grandes proprietários de ativos ao redor do mundo têm um índice para esse mercado que visa desencorajar a expansão dos combustíveis fósseis”, disse Pedro Guazo, Representante do Secretário-Geral (RSG) para o investimento dos ativos do UNJSPF.
Engajamento baseado em regras: uma alavanca para a mudança de comportamento
Os benchmarks de dívida desempenham um papel fundamental em qualquer esforço real para combater a expansão dos combustíveis fósseis. Este projeto é inovador porque se concentra em exclusões e ponderações de empresas com base em sua atividade corporativa atual, em vez de usar uma abordagem que se baseia em exclusões generalizadas por classificação empresarial (o que não gera incentivos para mudança de comportamento). Por exemplo, uma empresa pode ser classificada como uma empresa de combustíveis fósseis, mas se interromper a expansão de novas operações de combustíveis fósseis e se alinhar a uma trajetória de redução gradual adequada, a empresa tem a oportunidade de ser incluída no índice e, como resultado, obter acesso a capital por meio de fundos que utilizam o índice.
Em todo o projeto, estamos usando fontes de dados nunca antes utilizadas para construir um índice – por exemplo, a Lista Global de Saída de Carvão (GCEL) e a Lista Global de Saída de Petróleo e Gás (GOGEL) da Urgewald. Estamos adotando uma abordagem inovadora que concentra a atenção do investidor nos atores que nossa estrutura considera "casos extremos": empresas próximas de atingir, ou que estão se afastando, do alinhamento com o índice. As empresas têm a opção de serem (re)incluídas no índice se mudarem seu comportamento para se alinharem às regras do índice. A literatura acadêmica sugere que isso é uma alavanca para a mudança de comportamento em ações, mas, como abordagem, é novo para índices do mercado de dívida. Esta é uma das muitas hipóteses-chave que este projeto testa. Estamos reunindo uma comunidade de acadêmicos globais líderes que apoiarão a criação desta nova forma de engajamento de detentores de títulos baseada em regras.
Este projeto de índice de títulos faz parte de um conjunto de ações baseadas em pesquisa acadêmica e colaboração desenvolvidas pela universidade. Juntamente com outras 74 instituições de ensino superior, Cambridge está implementando um projeto paralelo focado em depósitos em dinheiro e fundos do mercado monetário. Continuaremos a conduzir pesquisas à medida que os novos produtos associados entrarem em operação até 2025.
Em um momento em que os danos climáticos aumentam rapidamente e são visíveis em notícias em todo o mundo, muitos atores nos mercados de investimento buscam um caminho claro para tomar as medidas necessárias. Como instituição acadêmica e investidora de longo prazo, a Universidade de Cambridge está comprometida em apoiar pesquisas e ações baseadas em evidências sobre as mudanças climáticas.